隨著3月9日美國農業報告以中性偏空發布后，加之現階段終端市場需求不佳，致使各地油廠仍然維持在低谷當中。而2018年新疆棉籽的價格飆升，更是導致各地棉油廠叫苦不迭。而后市能夠撐起油廠利潤的棉粕又會如何呢？接下來就由筆者跟大家分析一下。

在了解棉粕的后市之前，我們看看各地油廠的現狀。各地油廠在3月2日雖然陸續恢復開機，但開機利用率不高，加之當時豆油及豆粕盤面穩中向上，市場整體成交逐漸回升，致使各地油廠整體棉粕價格穩中上漲的同時，未執行合同逐漸增加，現貨供不應求。表面看上去“一片大好”，但實際上，各地棉籽存量直線減少，貿易商及扎花廠惜售情緒不斷增加，新疆毛棉籽價格一度上漲至1900元/噸的高位，較節前上漲90元/噸，直接導致各地油廠壓榨利潤空間縮減，加之3月美農報告中性偏空后，各地終端市場對棉產品需求逐漸減緩，油廠因此被迫挺價觀望。至此，各地油廠逐漸回歸至春節前期略有虧損的窘境當中。

從上文當中，我們能夠看到油廠現階段并不景氣，雖然整體國內棉油廠開機利用率不高，但終端市場多以消化前期棉產品庫存為主，棉粕市場成交清淡，加之棉籽價格高企，導致油廠整體壓榨利潤偏低。那么，隨著夏季飼料行業逐漸進入旺季的時節里，棉粕又會如何呢？筆者認為后市棉粕現貨價格仍有上漲空間，但上漲空間不會太高。

首先，筆者認為棉粕現貨價格上漲的原因有以下三點：第一，季節影響產品價格。筆者上述也說過，現階段是飼料行業逐漸進入“強勢期”，這就意味著，終端市場需求逐漸回升，市場成交逐漸轉好。第二，油廠庫存較少，開機不佳。由于現階段各地環保檢查較為嚴重，油廠短期難以開機提升庫存現貨，導致油廠難以短時間內彌補市場空缺。綜上兩點，致使或將出現供小于求的情況，進而棉粕現貨價格或將整體穩中上漲。

其次，棉粕現貨價格或將上漲空間受限。兩點原因：第一，現階段各地終端市場并不缺貨。春節前期至今各地飼料廠陸續向各油廠簽下大量訂單，加之當時運力及運費不佳，致使終端并未提貨。第二，豆粕現貨影響棉粕價格上漲空間。眾所周知，棉粕現貨價格整體跟隨豆粕盤面為指引，加之棉粕與豆粕需保持價差，即棉粕現貨價格略低于豆粕現貨價格才能保證自身的市場優勢，致使棉粕現貨價格上漲空間受限。至于空間如何，先通過下圖所示。

在此，筆者先簡單陳述一下去年各地4月46%蛋白棉粕現貨成交價格：新疆地區約在2350元/噸，山東地區則在2900元/噸左右。而部分油廠對今年棉粕現貨上漲空間仍然看好。原因很簡單，雖然棉粕受到豆粕現貨上漲空間，但沿海地區豆粕現貨成交價格3200元/噸已高于去年同期價位2900元/噸，這就意味著，棉粕現貨上漲空間也將收到豆粕現貨上漲而增加。而各地油廠及貿易商保守認為，新疆地區棉粕現貨價格上漲2300元/噸，山東地區棉粕現貨穩定至2900元/噸。

但不排除，棉粕現貨價格或將難以下跌。主要原因在于：其他棉產品市場購銷清淡，同時棉籽原料價格卻持續高位，加之上文說過各地油廠對棉粕后市看漲信心較高，導致油廠持續處于榨利偏低的狀態，使得油廠對棉粕挺價意愿較強，致使棉粕現貨價格難以下跌。

綜上所述，筆者認為棉粕后市仍會上漲，但上漲空間受限。由于今年豆粕上漲至理想高位，那么棉粕下跌空間必將受限，而穩中上漲仍是大概率事件。至此，筆者短期棉粕現貨或將整體震蕩趨穩，建議仍以觀望后市為主，在3月下旬棉粕現貨價格或將回落，處于低位，建議貿易商及飼料廠可以進行補貨，而進入4月后，棉粕現貨價格或將跟隨豆粕穩中緩漲，屆時，各地貿易商適度準備適當拋售。另外，傳聞澳大利亞進口棉籽關稅或將從15%下調至11%，若此事成真，或將打壓各地棉產品現貨價格可能再次進行下跌。欲了解更多棉粕粕行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://www.chinagrain.cn）以及APP（http://www.chinagrain.cn/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。